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　　来源：棱镜

　　原标题：《香港千亿超级富豪家族 ，可以松一口气了》

　　图源：新世界官网。郑志刚（左二）与郑家纯（左三）在新世界2019年中期业绩会上 。郑志刚已卸任家族产业职务
，交由职业经理人掌舵
。

　　在香港超级富豪郑裕彤去世近9年之际，他为家族子孙们悉心打造的财富帝国正经历一场风暴。

　　作为周大福郑氏家族核心资产之一的新世界发展（00017.HK） ，近期公告四只永续债券延期付息
，揭开了这个千亿帝国的流动性窘境 。

　　6月30日，新世界发展披露 ，完成882亿港元贷款的再融资
，新融资中银行贷款最早到期日为2028年6月30日
。债务警报暂时解除，无疑给新世界发展赢得了宝贵的喘息之机。

　　从“周大福 ”金店起家 ，郑裕彤把握住时代机遇
，将家族财富版图拓展至地产、百货 、黄金珠宝
、金融投资的综合型财团，跻身香港“四大家族
”之一 。福布斯2025中国香港富豪榜上 ，周大福郑氏家族以195亿美元（约1400亿元）身家高居榜单第三
。

　　郑裕彤在世时已设计了精巧的家族信托计划，从而周大福郑氏家族可以牢牢把控住核心资产
，如今家族产业正处于第二代向第三代交接班的关键时机，而家族内已培养18年的“准接班人”却突然出局。

　　当周期转换及经营策略失误之际 ，各界也在密切观望
，周大福郑氏家族能否“富过三代 ”？

　　12亿利息延期引爆暗雷

　　在业内看来，永续债等付息时间明确 ，资金均需要提前部署安排 。总计34亿美元的四只永续债
，年度付息规模在1.66亿美元（约12亿元），竟让堂堂4000亿资产规模的新世界选择延期支付
。

　　市场上对新世界发展负债水平的担忧已持续多时 ，新世界的股票、债券接连下跌。尽管新世界多次发布澄清公告
，“不要依赖市场传言”，但仍难以平息市场猜疑 。

　　截至2024年末 ，新世界的综合债务规模攀升至1246亿港元
，负债率达到57.5%。而中国香港四大家族中其他三家的地产公司负债率均不超过30%
。

　　总债务规模飙升，导致新世界发展在财务费用支出上逐年攀升。叠加加息影响 ，到2024财年其财务费用已达到58.95亿港元 。

　　更为危险的是，截至2024年末
，新世界账面上现金及存款为218.58亿港元，可动用的银行贷款在一年半内从近400亿缩水至123亿港元 ，银行们的态度不言自明
。而公司一年内 、第二年到期的债务分别为322亿港元
、330亿港元。

　　债务飙升的主要原因
，在于新世界在过去几年上马多个百亿级的大型建设项目；郑裕彤之孙、郑家纯长子 、原新世界行政总裁郑志刚创立的博物馆与零售地产结合的品牌K11，在前期大获成功后加速建设 ，从2017年武汉
、沈阳、上海等零星城市激增至2024年的34座；2020年后大举“抄底
”囤地
，资本开支巨大 。然而想象中的市场反弹并未如期到来，物业销售及出租均受到大幅影响 ，土地价值缩水严重
，现金流吃紧
。

　　在刚过去的2024财年，新世界更是罕见地出现20年来首次巨亏：归属于股东的利润亏损118.07亿港元 ，由此新世界暂停派息。

　　彼时
，郑志刚强调，其主要原因是出售新创建导致的83亿港元非现金亏损 ，以及92亿港元的物业非现金减值和拨备 。其核心经营利润仍有69亿港元，同比只下跌18%
。

　　事实上
，自2019财年将出售非核心资产提上日程以来，郑家在2020年后才开始加快资产处置进程。据整理 ，新世界5年来已完成561亿港元的非核心资产出售
，用于偿还贷款 、回购债券、改善现金流 。2025财年（2024年7月至2025年6月末）更是计划出售非核心资产260亿港元
。

　　在财报致辞中，郑裕彤之子
、新世界董事会主席郑家纯展望2025年工作时表示：“回笼现金、减轻负债是集团当前的重中之重。”

　　在市场看来 ，高达882亿港元的贷款完成再融资
，主要原因在于金融机构更惧怕其风险暴露带来的连锁反应，给其时间换取市场复苏和资产出售的空间 。只是在庞大的债务面前 ，郑家仍要拿出壮士断腕般的气魄。

　　培养了18年的接班人出局

　　在新世界宣布完成贷款再融资的同时
，现年45岁的郑志刚卸任新世界非执行董事等所有职务，理由是“投放更多时间于公共服务及其他个人事务 ”
。尽管早在去年9月份其卸任新世界行政总裁及周大福执行董事之际 ，郑志刚就已被视为远离了家族产业核心。

　　郑志刚是郑裕彤最宠爱的孙子 。在27岁时就已被安排进新世界及周大福的核心管理层历练
，按照家族继承人的标准培养
。早在10年前，他就已经被称为“周大福准接班人
”。

　　外界普遍将新世界负债高企归咎于郑志刚策略激进 、决策失误 ，其离开也似有引咎辞职之意 。

　　但郑志刚日前通过发言人表示：“他在担任新世界CEO时就已接手了巨额的债务负担，新世界面临的困境源于非同寻常的宏观经济和政策因素
，而非其个人的过度负债或管理不当
。”言辞之间不乏委屈。

　　相较于经商，郑志刚对文化
、艺术更有兴趣 。在2017年接受媒体访问时曾表示：“如果不做现在所做的事情 ，我会白天当博物馆馆长
，晚上当酒吧歌手
。 ”

　　郑家纯是如今周大福郑氏家族的绝对话事人，但其今年已78岁 ，外界普遍关注周大福郑氏家族权力如何交接到第三代手中。

　　周大福郑氏家族产业众多
，第三代均拥有哈佛等海外名校教育背景，普遍在投行、基金公司历练过后 ，开始进入家族产业熟悉业务 。

　　在培养了18年的接班人郑志刚出局后
，郑志刚的妹妹郑志雯被认为是最有希望的家族接班人
。

　　郑志雯早在2012年就开始担任新世界执行董事，掌管集团酒店业务 ，任瑰丽酒店行政总裁。将亏损重重的酒店业务成功改造
，为其在家族中赢得肯定 。她还在家族另一核心资产周大福珠宝集团中担任联席副主席。

　　此外，郑家纯次子郑志明目前任周大福创建的行政总裁
。小儿子郑志亮也开始加入家族产业 ，于2019年加入周大福创建，负责监督业务发展及策略性投资
，2024年末出任周大福企业有限公司的联席CEO。去年末，郑志亮迎娶原建行副行长黄毅之女 ，引发全城轰动 。

　　此外
，郑家纯的弟弟郑家成之子郑志恒在周大福集团历练多年，其目前担任周大福董事会联席副主席
。

　　2023年末时 ，郑家纯在访问中被问及接班人计划时称
，由于家族生意范畴广阔，涉及不同行业 ，需要很多人才负责管理。“家族的成员
，可以负责个别范畴的生意；若没有适合的家族成员，可以向外招聘 。
”在出现债务风波后 ，新世界发展的行政总裁职务目前也由经验丰富的职业经理人担任
。

　　离开家族产业的郑志刚开辟了另一番事业。基于家族财富
，他联合成立C资本踏足创投圈 。其参投的明星项目包括小红书 、希音（Shein）
、商汤科技、小鹏汽车 、智元机器人等
。

　　不止金店，这些高速公路
、保险公司也姓“郑”

　　此次新世界地产债务风波给周大福郑氏家族敲响了警钟。但说其“富不过三代 ”言之过早 。

　　周大福郑氏家族另一核心资产周大福珠宝经营尚算稳健
。作为周大福郑氏家族的起家业务 ，周大福珠宝已成立95周年。周大福创始人周至元是郑裕彤的岳父，而凭借出色的经营能力
，郑裕彤取代周氏子女接班周大福，成就了“女婿接班
”的佳话 。

　　基于周大福金店攒下的利润 ，郑裕彤日后进军房地产
，投资电讯、巴士等行业，才成就了日后周大福郑氏家族的千亿财富帝国。

　　周大福2025年报（截至2025年3月末）显示 ，其营业额达896.56亿港元
，较前一年的历史最好业绩下降17.5%，经营利润上升9.8%至147.46亿港元
。

　　尽管其当下面临老铺黄金等后起之秀的挑战 ，但无论从营收规模还是利润来看
，周大福仍然十倍于老铺。随着其毛利率提升及店铺形象升级，其市值重新回到1300亿港元之上 。周大福近五年累计派息达318.5亿港元 ，作为控股股东的周大福郑氏家族自然获益最丰
。

　　在周大福珠宝之外
，周大福创建集团（原新创建集团）也是一艘低调航行的巨轮。其资产规模超1600亿，主要业务包括道路 、保险
、物流、建筑和设施管理 ，包括广东 、浙江、山西等地的14个收费公路
、香港的亚洲货柜物流中心、香港会展中心和启德体育园的管理权等 。

　　2019年，周大福创建更是斥资215亿港元从九鼎集团手中接盘富通保险
，后将其更名为周大福人寿
。

　　这些资产正契合香港富豪们最爱的“收租型”资产：毛利不高，但现金流及分红稳定 ，能够跨越周期。2024财年
，周大福创建营收规模达264亿港元，归母净利润20.84亿港元 。

　　周大福郑氏家族旗下的上市公司还有经营服饰业务的佐丹奴国际 、新世界百货等
。

　　家族办公室频频输血

　　周大福企业有限公司是家族财富的隐秘核心所在。子公司财报将其称为郑裕彤家族私人投资控股旗舰公司 。周大福企业相当于周大福郑氏家族办公室 ，业务涉足全球27个国家和地区
。

　　在新世界一系列出售非核心资产的动作中
，多笔交易便是“左手倒右手 ”，家族办公室自掏腰包为上市公司流动性输血。

　　以周大福创建为例 ，新世界发展原本持有其61%股份
，在将持有股份全部出售给周大福企业后，新世界获得了217.54亿港元的流动资金 。

　　此外 ，新世界出售的启德体育园有限公司75%的权益
、深圳前海周大福金融大厦北塔30%权益等资产
，也均由周大福企业接手。

　　这种操作，既为新世界提供了流动性支持 ，又为家族保住了优质战略性资产，避免“贱卖
”
。

　　而作为家族产业的核心控股股东
，周大福郑氏家族多年经营实业的利润，也通过分红回流到周大福企业 ，由此形成家族财富的蓄水池。

　　郑裕彤为儿孙计深远 。早在执掌周大福的次年
，郑裕彤就成立了周大福企业
。整个周大福郑氏家族产业，由两个在英属维尔京群島注册成立的海外信托控制 ，分别为Cheng Yu Tung Family（Holdings）Limited、Cheng Yu TungFamily（HoldingsII）Limited。

　　长江商学院院长 、家族企业研究中心主任李海涛指出
，这种安排既给了企业在家人和外人之间灵活选择职业经理人的自由，也给了家族成员在家族企业内外自由择业
、创业的自由 ，兼顾了企业长期发展和家族成员自我实现两大目标 。

　　得益于郑裕彤的安排
，即便经历风暴，周大福郑氏家族子孙仍可以将巨额财富传承下去
。

　　参考资料：

　　2025.05.01—经济观察报 ，《复杂环境之下如何因时而变
，制定科学、持续的传承计划 香港郑裕彤家族传承启示|基业长青》

　　2024.09.27—建银国际，（新世界地产研报：管理层的不确定性阻碍了重估》